央行5月14日(Ri)公告[Gao],目前銀行[Hang]體系流動性總量處于合理[Li]充(Chong)裕水平,當[Dang]日不開展逆回購操(Cao)作。
别說“降息”,就連中期借貸便利(MLF)到期續做(Zuo)的預期也落[Luo]空。分析人士認為,這并[Bing]不意味着月内就不會再有MLF操作,更不代表(Biao)貨币政策轉向[Xiang]。随着形勢變化,貨币調控節奏[Zou]和力度可能更(Geng)靈[Ling]活,結構性政策擁有更[Geng]大的[De]施展空(Kong)間。
續做或延後
14日,2000億元[Yuan]MLF到期,央行并[Bing]未[Wei]續做。早間,10年期(Qi)國債期貨主力合約[Yue]高(Gao)開,盤初央行未開(Kai)展MLF消息[Xi]出爐後旋即跳水。
由于[Yu]該筆MLF到期時點剛好(Hao)在20日LPR報價之前,其操作情況可以對随後的LPR報價起[Qi]到引導作(Zuo)用,此前市[Shi]場普遍預期央行會選擇續做,但大概率(Lü)縮量。所以[Yi],14日直接回籠2000億元還是令市場有些意外。
不過(Guo),這并不代表月内就不會有MLF操[Cao]作。分析人士(Shi)認為,地方債、特别(Bie)國債[Zhai]大(Da)額供給蓄勢待發,央行仍(Reng)可能擇機通過MLF等貨币政策工具投放(Fang)流動性。從過去[Qu]來(Lai)看,雖然大多數情(Qing)況是“掐點”續做,即(Ji)央行在MLF到(Dao)期當日進行[Hang]續做,但也存在提前(Qian)或延後操作的情[Qing]況。事實上,本(Ben)月稅期已經延(Yan)後,且地方債發行高峰也将出現在下半月。
而且,自去年LPR改革以來,月中(Zhong)開展MLF操作呈現[Xian]常态(Tai)化,但截(Jie)至.新一次操作,臨近LPR報價日的MLF操作時(Shi)點都是在每月15日及以[Yi]後。有觀點認為,本[Ben]月的續做可能隻是[Shi]延後,未必會“缺[Que]席”。
市場不差錢
除了沒續[Xu]做MLF,央行還[Hai]在[Zai]14日公告(Gao)中指[Zhi]出,目前銀行體系流動性總量處于合[He]理充裕水平,當日(Ri)不開展逆回購操作[Zuo]。截至目前,公[Gong]開[Kai]市場(Chang)逆回[Hui]購操作[Zuo]已連停一個半月(Yue),停做時間之長為近年罕見。
分析人士[Shi]認為,短期央(Yang)行暫停公開(Kai)市場操作也無可厚非,因為市場“不差錢”。一方面,回購市場成交維持[Chi]高位,.近銀行間市場上債券質押式回購(Gou)日成[Cheng]交額基本都(Dou)在[Zai]5萬億元左右;另一方[Fang]面,貨币市場利[Li]率持[Chi]續保持在曆史低位[Wei]。
13日,銀行間市場上,存款類機構質押利率債的隔夜回購利率(Lü)(DR001)成交價一[Yi]度跌至0.54%,創曆史新低,全天加權(Quan)平均利率也(Ye)跌(Die)破(Po)0.7%至0.68%,處于曆史低位。
7天期回購DR007加權平均利率(Lü)也僅1.26%,比同期限(Xian)央行[Hang]逆回購操作利率低[Di]94基點。長端利率方面,目前1年期股份行[Hang]同業存單發[Fa]行利率在[Zai]1.7%左右,大幅低于2.95%的1年期MLF利率。
既然從(Cong)市場(Chang)上融資更便宜,公開市場(Chang)交易商們向央行借錢的意願自然大[Da]幅下降(Jiang)。
值得一提(Ti)的是(Shi),央行将于15日繼[Ji]續實施定向降(Jiang)準,預計可(Ke)釋放流動性[Xing]約2000億元。
不改[Gai]方向 拿捏(Nie)節[Jie]奏
13日召開的國務[Wu]院常務會議強調,要[Yao]加[Jia]大(Da)宏觀調(Diao)控對沖(Chong)力度(Du),充分發揮财政、貨币、社保、就業等政策合力,圍繞“六保”“六穩”實施更加精準的調控。日前,央(Yang)行發布一季(Ji)度貨币政策[Ce]報告(Gao)提出,“把握好政策力度、重點(Dian)和節奏”“進一步[Bu]把(Ba)握好流動性(Xing)投放的力度[Du]和節奏,維護(Hu)貨币市場利率在合理區間平穩運行”。
華泰證券張繼強團隊認[Ren]為,貨币政策[Ce]節奏拿捏與放松[Song]方[Fang]向不(Bu)矛盾,貨币寬松[Song]周期還未[Wei]走(Zou)完。前期的主要矛盾是[Shi]供給端的複産複工(Gong),貨币政策(Ce)需要定向扶持。後續外需萎縮疊(Die)加[Jia]内需疲軟,适度刺激總需求勢[Shi]在必(Bi)行。
江海證(Zheng)券[Quan]首席經濟學[Xue]家屈慶認(Ren)為,疫情在全球的蔓延具有不(Bu)确定[Ding]性,基本面仍承壓(Ya),預計貨币調[Diao]控寬[Kuan]松趨勢不[Bu]改。不過,放松或(Huo)以“小幅多步”的(De)方式[Shi]開展。
分析(Xi)人士指出,要注[Zhu]意區分“松”與“更松[Song]”的不同[Tong],當前政策松的格局難有變[Bian]化,但随(Sui)着經濟金融形(Xing)勢出現邊際[Ji]改善,會否更[Geng]松需[Xu]要觀察。
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