央行(háng)5月14日公告，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，當(dāng)日不開展逆回購操(cāo)作。

别說“降息”，就連中期借貸便(biàn)利(MLF)到期續做的預期也落空。分(fèn)析人士認為，這并不意味着月内(nèi)就不會再有MLF操作，更不代表(biǎo)貨币(bì)政策(cè)轉向。随着形(xíng)勢變化，貨币調控節奏和力度可能更靈活，結構性政策擁(yōng)有更大的施展空間。

續做或延後

14日，2000億元(yuán)MLF到期，央行并未續做。早間，10年期(qī)國債期貨主力合約(yuē)高開，盤初(chū)央行未開展MLF消息出爐後旋(xuán)即跳水。

由于該筆MLF到期時點剛好(hǎo)在20日LPR報價之前，其操作情況可(kě)以對随後的LPR報價起(qǐ)到引導作用，此前(qián)市場普(pǔ)遍預期央(yāng)行會選擇續做，但大概率縮量。所以(yǐ)，14日直接回(huí)籠2000億元還是令市場有些意外(wài)。

不過，這并(bìng)不代表月内就不會(huì)有MLF操作。分析人士認為，地方債、特别(bié)國債大額供給蓄(xù)勢待發，央行仍可能擇機通過MLF等貨币政策工具投放(fàng)流動性。從過去來看，雖然大多數情況是“掐點”續做，即(jí)央行在MLF到期當日進行續做，但也存(cún)在提前(qián)或延後操作的情況。事(shì)實上，本月稅期已經延後，且地方債發行(háng)高峰也将出現在下半月。

而且，自去(qù)年(nián)LPR改革以來，月(yuè)中開展(zhǎn)MLF操作呈現常态化，但截至.新一次操作，臨近LPR報價日的MLF操作時點都是在每月15日及以(yǐ)後。有觀(guān)點認為，本(běn)月的續做可能隻是延後，未(wèi)必會“缺(quē)席”。

市場不差錢

除了沒續做MLF，央行還(hái)在14日公告中指出，目前銀行體系流(liú)動性(xìng)總量處于合理充裕水平，當日不開展逆回購操(cāo)作。截至目前，公開(kāi)市場逆(nì)回購操作(zuò)已連停一個半月，停做時間之長為(wéi)近年罕見。

分析人士認為，短期央(yāng)行(háng)暫停公開市場操作也無可(kě)厚非，因為市場“不差(chà)錢”。一方面，回購市場成(chéng)交維持高位，.近銀(yín)行間市場上債券質押式回購(gòu)日成交額基本都在(zài)5萬億元左右;另一方(fāng)面，貨币市場(chǎng)利率持續保持在曆史低位。

13日，銀行間市場上，存款類機構質押利率(lǜ)債的隔夜回購利率(lǜ)(DR001)成交價一度跌至0.54%，創(chuàng)曆(lì)史新低，全(quán)天加權(quán)平均利(lì)率也跌破0.7%至0.68%，處于曆史低位。

7天期回購DR007加權平(píng)均利率也僅1.26%，比同期限央行逆回購操作利率低94基點。長端利率方面，目(mù)前1年期股份行同業(yè)存單發行利率在1.7%左右(yòu)，大幅低于2.95%的1年期MLF利率。

既然(rán)從市場(chǎng)上融資更便宜，公開市場交易商們向央(yāng)行借(jiè)錢的意願自然大(dà)幅下降。

值得一(yī)提的是(shì)，央行将于15日繼續實施定向降(jiàng)準(zhǔn)，預計可釋放流動性約2000億元。

不改(gǎi)方向 拿捏節奏

13日召開的國務院常務會議強調，要(yào)加大宏觀調控對沖(chòng)力度，充分發揮财政(zhèng)、貨币、社保(bǎo)、就業(yè)等政策合力，圍繞“六(liù)保”“六(liù)穩”實施更加精準的調控。日前，央行發布一季度貨币政策報告提出，“把握好政策力度、重點和節奏(zòu)”“進一步把握好流動性(xìng)投放的力度和(hé)節奏，維護貨币(bì)市場利率在合理區間平穩運(yùn)行”。

華泰證券張繼強團(tuán)隊認為(wéi)，貨币政策節奏拿捏與放松方(fāng)向不矛(máo)盾，貨币寬松周期還未(wèi)走(zǒu)完。前期的主要矛盾是(shì)供給端的複産複工，貨币政策(cè)需要定向扶持。後(hòu)續(xù)外需萎縮疊加内需疲軟(ruǎn)，适度刺激總需求勢(shì)在必行。

江(jiāng)海證券首席經濟學(xué)家屈慶認為，疫情在全球(qiú)的蔓延具(jù)有不(bú)确定性，基本面仍承壓，預計貨币調控寬(kuān)松趨勢不(bú)改。不過(guò)，放(fàng)松或以“小幅多步”的方式開展。

分析人士指出，要注(zhù)意(yì)區分“松”與“更(gèng)松”的不同(tóng)，當前政策松的格局難(nán)有變化，但随着經濟金(jīn)融形(xíng)勢出現邊際改善，會否更松需要觀(guān)察。

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